乔扬数控调研报告：打造高端数字控制机床一站式生产服务综合供应商

  公司近年来收入和利润均保持较快增长，毛利率和净利率更是直线亿元，实现归属母公司股东净利润1,252.02万元，2016年上半年实现营业收入8258.88万元，较上年同期增长了28.04%，实现净利润1,488.10万元，同比增长76%。公司2016年上半年营收8258.88万元，较上年同期增长了28.04%。

  公司持续实施业务员业绩激发鼓励措施的同时，积极拓展了新能源领域客户，保证了营收的稳定增长。2016年上半年，公司产品毛利率、净利率分别由上年同期的11.87%和10.13%提高到21.10%和18.02%。利润率大幅度增长是由于公司持续重视合同质量管理，合同质量有大幅度的提高，公司持续加强研发投入和技术引进，增加了企业核心竞争力和持续盈利能力。

  2015年受汽车与手机等设备销量下滑影响，机床行业呈现下滑探底趋势，数字控制机床产量有所下滑。我国连续多年保持机床消费额世界第一，2015年中国数字控制机床市场规模达到1355亿元，机床数控化比例不断的提高。目前国内数字控制机床行业呈现有突出贡献的公司市场占有率不高，产品以中低端为主的现状。2014年国内高档系统的自给率不到10%，随国家对高档数字控制机床与基础制造装备进行科技专项攻关，并提出到2020年航空航天、船舶、汽车和发电设备所需的高档数字控制机床与基础制造装备80%以上要立足国内，国产数控机床在高端市场领域具有广阔的进口替代空间。

  公司着力打造成为专业为公司可以提供高端数字控制机床设备的一站式生产服务综合供应商，从而有效增强客户粘性、实现利润多元化。公司具备独立自主的研发能力和自主专利技术，通过自主研发、自主申请独自拥有的境内专利权共有7项，主要客户包括汽车及零部件和新能源行业。汽车模具由于生产的基本工艺复杂、设备需求种类非常之多使得行业壁垒较高。公司主要客户包括中泰模具、天倬模具等华南地区汽车模具及零配件生产较有名的公司，尤其是与正在申请主板上市的中泰模具从始至终保持稳定合作。

  而面对新能源领域的迅速增加，公司积极把握机会，使得新能源行业成为了公司新的业绩利润增长点，2015的出售的收益超过50%来源该领域。公司主要客户之一赢合科技近在2015年上市后募集资金用于新建产能与研发中心项目，扩大产能的同时也将对公司业绩产生较好的协同促进作用。此外公司不断加大在子公司东莞市智冠机器人有限公司的研发投入，积极开拓机器人等新领域，争取抓住该市场机遇。

  风险提示：机床行业持续低迷、汽车销量增速持续下滑、新能源领域发展不及预期

  乔扬数控是国内唯一一家专业为汽车模具、零部件业和新能源自动化等行业提供成套切削加工方案的高品级数字控制机床制造商。公司产品最重要的包含龙门加工中心、硬轨加工中心、压力机、磨床、线轨加工中心、其他机床及配件等,并提供设施安装、运营保养及维修服务,是华南地区汽车精密模具生产企业的主要设备供应及服务商之一。公司2015年3月25日在新三板挂牌（证券代码：832065），并于2016年6月15日变更股票转让方式为做市转让。

  公司2016年上半年营收8258.88万元，较上年同期的6450.26万元增长了28.04%。营收增长的根本原因是公司持续实施业务员业绩激发鼓励措施及拓展新的客户渠道，客户订单有所增加，尤其是电动汽车及新能源行业客户需求量增加。受营收增长与净利率大幅度的提高的影响，公司2016年上半年实现净利润1488.04万元，较上年同期的653.60万元增长了127.67%。

  公司销售产品有：应用于汽车模具及零配件加工类客户的龙门加工中心、硬轨加工中心、压力机、磨床，应用于3C金属零件加工类企业和其他零件加工类客户的线轨加工中心。近几年主要营业产品比例有所变化，大多数表现在其他类机床及配件明显提高，增长原因是由于新能源行业的客户的真实需求较多而迅速增加，新能源行业是公司重点发力的领域。

  2016年上半年，公司经营性现金净流量为101.05万元，较去年同期的401.32万元减少300.27万元，主要对供应商贷款欠款减少，本期期末支付贷款较多，使得应该支付的账款减少693.20万元。公司现金及现金等价物净增加额为-498.45万元，叫去年同期的591.59万元减少了1086.04万元，主要是用于在建工程等投资性活动支付了1099.49万元。

  机床作为装备制造业的工作母机，向传统机械工业、国防工业、汽车工业、航空航天工业、电子信息技术工业和其他加工工业等下业提供加工装备。在机床产品的消费构成中，汽车工业占35％～40％左右，传统机械工业占25％～30％，IT 制造业占10％～15％，航空航天与国防军工及其他产业占20％～25％。能够准确的看出，汽车工业和传统机械行业是机床的需求大户。

  作为机电一体化装备的数控机床，是一种柔性的、高效能的、装有程序控制管理系统的自动化机床，较好地解决了复杂、精密、小批量、多品种的零件加工问题，代表了现代机床控制技术的发展趋势，是一种典型的机电一体化产品。数字控制机床集高效、柔性、精密、复合、集成诸多优点于一身，慢慢的变成了当化装备制造业的主力加工设施和机床市场的主流产品，其拥有量的多少及技术水平的高低成为一个国家竞争力强弱的重要体现。在众多类型机床中，金属切割机床和金属成形机床是其中的主要类型。

  目前我国正处于工业化中期，即从解决短缺为主的开放逐步向建设经济强国转变，从脱贫向致富转变，煤炭、汽车、钢铁、房地产、建材、机械、电子、化工等一批以重工业为基础的高增长行业发展势头强劲，构成了对机床市场尤其是数字控制机床的巨大需求。中国已超越德国，变成全球第一大机床市场，数字控制机床已成为机床消费的主流。我国未来数字控制机床市场巨大，中高档数字控制机床的比例会大幅度的增加，经济型数字控制机床的比例不会有太大变化，而非数控的普通机床的需求将会大幅度减少。《中国制造2025》明白准确地提出，到2025年中国的关键工序数控化率将从当前的33%提升至64%，对机床的数控系统发展是重要的驱动力。

  2015年，机床工具行业仍处于“下滑探底”过程中，主要呈现为“外需不稳、内需偏弱、总量下降、产销下滑”的低迷态势，终端市场需求表现虚软。比如，一直表现稳定的汽车市场 2015 年上半年呈现产销双下降，导致一些为汽车制造提供装备、在弱市中表现稳健的机床企业也开始感受到市场的阵阵凉风，使得行业运行雪上加霜；另外，作为新兴市场，近年来异常火爆的手机制造设备在 2015 年上半年也出现下滑，同比下降 13.6%。因此，2014年我国数字控制机床产量为30.79万台，而2015年产量下降至25.91万台，产量较上年同期下滑15.85%。

  我国数字控制机床设备行业经过多年发展，技术、工艺或者生产规模都处于成熟阶段。国内规模较大数字控制机床企业主要有沈阳机床（SZ.000410）、大连机床、昆明机床（SH.600806），其他如亚威股份（SZ.002559）、日发精机（SZ.002520）也是业内较有名的公司。但这些龙头机床集团在国内的市场占有率不是很高，远未达到垄断统治的地步，前十大公司制作的数字控制机床集中度仅为43.78%。

  公司是国内唯一一家专业为汽车模具、零部件业和新能源自动化等行业提供成套切削加工方案的高品级数控机床制造商，产品最重要的包含龙门加工中心、线轨加工中心、硬轨加工中心、压力机、磨床、其他机床及配件等,并提供设施安装、运营保养及维修服务,是华南地区汽车精密模具生产企业的主要设备供应及服务商之一。公司商业模式围绕客户的需求形成，其收入来源主要为机器设备销售、安装和后续设备维护。公司客户按行业分最重要的包含汽车模具行业、汽车零部件行业、新能源自动化行业和3C金属零件加工行业等。

  公司着力打造成为专业为公司可以提供成套金属切削、锻压成型数控设备及后续运营维护服务的综合供应商，与其他数字控制机床设备生产商只销售单一类型产品的不同之处在于公司针对客户的生产需求，提供成套的全部设备选型、配置、安装调试以及后期维修服务，从而最大限度减少了客户要面对众多设备供应商，以及如果出现质量上的问题难以确定责任方的麻烦，也有效实现了增强客户粘性、利润多元化的目的。

  在公司传统客户所在的汽车模具与零配件领域，伴随着我国汽车模具设计、制造水准不断提高，模具质量不断的提高，汽车开发所需的整车模具已由进口为主转向国内采购为主，同时由于我国生产汽车模具具有人力成本低、性能好价格低的优势，我国生产汽车所需的模具已由大量进口转为批量出口。随着汽车车型的一直更新，目前汽车模具的市场需求处于稳定增长状态。

  汽车模具生产的基本工艺复杂、设备需求种类非常之多决定了上述客户对于设备质量、后续技术服务等方面都有较高的要求，需要通过较长时间磨合认可后才能形成稳定的业务合作伙伴关系，因此行业壁垒较高。公司客户包括东莞市中泰模具股份有限公司、东莞市天倬模具有限公司、湖南博利达汽车零部件有限公司等华南地区汽车模具及零配件生产较有名的公司，并与上述客户均已建立良好的合作伙伴关系，大多数客户的合作均能延续，尤其是与正在申请主板上市的中泰模具从始至终保持稳定合作，优良的客户基础有效地保证了公司业务的持续性和稳定性。

  新能源汽车、动力电源自动化设备等领域的迅速增加，给公司业绩发展带来了新的契机。公司敏锐地把握机会，积极在新能源汽车及及新能源领域持续投入，使得新能源行业成为了公司新的业绩和利润增长点，并在该行业具备一定的影响力和品牌效应。目前，公司在节能及新能源汽车领域的拓展已经取得明显成效，公司2015的出售的收益超过50%来源该领域。

  公司客户包括深圳市赢合科技股份有限公司、深圳巴斯巴科技发展有限公司等新能源领域领军企业。其中，赢合科技近几年一直是公司前五大客户，2015年5月14日上市后，募集资金1.74亿元用于新建产能与研发中心项目，扩大产能的同时也将对公司业绩产生较好的协同促进作用，为公司营收增长带来了较大的确定性。这些优质的新能源客户，不仅帮助公司在新能源汽车配件及新能源自动化领域取得了良好的销售业绩，也为公司在该行业的资源整合及进入新能源汽车领域布局奠定了良好的基础。后续，公司依托公司现在存在的产品和技术储备，加大在军工、轨道交通行业的客户拓展和产品解决方案研发，为进一步的业务增长奠定基础。

  公司通过积累实施客户的生产设备项目经验，对客户生产实际的需求有较为深刻的理解，从而根据实际的需求进行技术和产品研究开发。公司具备独立自主的研发能力和自主专利技术，通过自主研发、自主申请独自拥有的境内专利权共有7项。在原有高速龙门式加工中心、动梁式重载龙门加工中心等产品的基础上，公司继续加大对智能机器人、高速重切削机床、复合型加工机床及高光洁度加工机床的研发投入，并已经取得初步成果。

  国际机器人联合会的统计多个方面数据显示，我国机器人过去几年市场年均增长率超过40%。工信部赛迪研究院则预计，中国机器人产业2012到2022年十年间的增长率，保守估计为年均23%至36%之间，潜在市场规模达千亿级别。而从2014年开始，中国就成了全球最大的机器人市场。因此公司将继续加大在子公司东莞市智冠机器人有限公司的研发投入，持续跟踪该领域的发展，争取抓住该市场机遇。